第五講　外匯期權：保留彈性的避險工具

期權的特色是「買方有權利，沒有義務」。出口商可以買入美元賣權，確保美元最低賣出價格；若匯率變好，也可以放棄行使，用市場匯率換匯。前七個案例中的案例02即以零成本期權組合說明：買入保護，同時賣出部分上行空間，把匯率變成可控區間。

案例五：出口商用零成本期權設定安全區間

【操作邏輯】
企業不想支付權利金，又希望有最低匯率保護，可以買入美元賣權，同時賣出美元買權。這樣可以形成一個匯率區間：下方有保護，上方讓出部分利益。

【案例數字】
ABC 公司六個月後收取 500 萬美元。
毛利臨界匯率：30.50。
目前即期匯率：31.20。
公司設計零成本期權組合：
一、買入美元賣權，履約價 30.70。
二、賣出美元買權，履約價 31.80。
權利金相互抵消，表面成本為零。

【計算】

情境一：六個月後匯率跌至 30.20。
公司可用 30.70 賣出美元：
500 萬 × 30.70＝1 億 5,350 萬元。
若不避險：
500 萬 × 30.20＝1 億 5,100 萬元。
保護效果：
250 萬元。

情境二：六個月後匯率為 31.20。
介於 30.70 至 31.80 之間，公司按市場匯率換匯。

情境三：六個月後匯率升至 32.20。
公司須按 31.80 履約，放棄上方利益：
500 萬 ×（32.20－31.80）＝200 萬元。

【教學重點】
一、零成本不等於零代價。代價是放棄部分有利匯率空間。
二、期權適合希望保留彈性的企業。
三、買入期權是權利，賣出期權是義務，學生要分清楚。
四、履約價應依照毛利臨界匯率設計，而不是單純猜匯率方向。

【課堂討論題】
一、為什麼企業願意放棄 31.80 以上的好處？
二、如果履約價設在 30.30，是否仍能保護毛利？
三、零成本期權適合所有企業嗎？哪些企業不適合？