第九講　槓桿型與零成本商品：最容易被誤解的避險工具

企業常被「零成本」、「提高收益」、「加強避險效果」吸引，但這些商品通常伴隨義務或槓桿。案例檔中的槓桿式期權案例就指出，名目金額 600 萬美元，但實際承擔金額可能放大到 900 萬美元，雖然權利金為零，卻會增加額外風險。

案例九：槓桿式期權看似省錢，實際放大風險

【操作邏輯】
企業為了不付權利金，接受槓桿式結構。問題是：避險金額超過實際收款時，超過部分就不是避險，而是新增風險。

【案例數字】
ABC 公司六個月後確定收取 600 萬美元。
目前匯率：31.00。
毛利臨界匯率：30.50。
公司承作零成本槓桿式期權：
名目避險金額：600 萬美元。
實際履約責任：若觸發條件，需按 900 萬美元履約。
履約匯率：30.70。
六個月後即期匯率：30.20。

【計算】
實際收款 600 萬美元部分：
若不避險：600 萬 × 30.20＝1 億 8,120 萬。
按 30.70 履約：600 萬 × 30.70＝1 億 8,420 萬。
保護效果：300 萬元。

但額外 300 萬美元沒有實際收款支持，仍需履約。
額外部位損失：
300 萬 ×（30.70－30.20）＝150 萬元。

淨效果：
保護 300 萬－額外損失 150 萬＝淨保護 150 萬元。

看似仍有保護，但風險已被放大。如果匯率跌得更深，額外損失會繼續增加。

【教學重點】
一、零權利金不等於無風險。
二、槓桿結構會讓避險金額大於實際曝險。
三、只要超過實際收付款，就可能偏離避險本質。
四、學生應學會問：最壞情境下，公司要付多少？

【課堂討論題】
一、這個案例中，600 萬美元是避險，額外 300 萬美元是否仍算避險？
二、企業為什麼會被零成本商品吸引？
三、銀行銷售此類商品時，應如何說明風險？